机构：广发证券股份有限公司 研究员：巨国贤,赵鑫,娄永刚,宫帅
公司Q1业绩同比扭亏为盈
公司披露2019年一季报,一季度实现营收11.5亿元,同比增加65.5%;实现归母净利2943万元,同比扭亏,扣非归母净利为2785万元;EPS为0.068元/股。
Q1钛产品销量同比增125%,助业绩增长
公司Q1营业收入同比增加65.5%、归母净利同比扭亏,主要因为公司钛产品销量同比增加,尤其高端钛材产品订单及产品比例增加,提升公司盈利能力(据季报,Q1公司钛产品产量为4755吨,同比增88%;销量为5187吨,同比增125%)。但Q1业绩较去年Q4(4428万元)环比下滑33.5%,一方面因为Q1受春节影响生产天数较少,另一方面因为Q1新增2亿元长期借款导致财务费用环比增加821万元以及其他收益(政府补助为主)环比减少2440万元。
高端钛材将继续推动公司业绩增长
据公司年报,2018年钛产品产量1.45万吨,钛材销量1万吨;2019年经营目标:实现营收40亿元,钛产品产量1.8万吨。公司产品主要分为高端钛材和民用钛材,未来将着力提升钛材在航空航天、舰船、武器装备等领域的应用比例,提高高端钛材市场占有率(2018年报)。武器装备升级换代、运-20、C919等航空航天发展将带动高端钛材需求的增长,公司作为高端钛材龙头,钛材销量和价格的增长将持续推动业绩增长。
盈利预测及投资建议
结合公司业务及行业情况,预计2019-2021年公司EPS分别为0.62、0.82、1.03元/股,对应当前股价的PE分别为37、28、22倍。据wind,公司历史市值表现对应当期wind一致预期利润的PE均值为64倍(剔除异常值),综合考虑各因素我们认为给予公司2019年50倍PE较为合理,对应合理价值为31元/股,维持“买入”评级。
风险提示:钛材价格下跌或海绵钛涨价导致成本上升;民用钛材产品继续亏损、军用钛材订单不及预期;出口产品受人民币汇率波动影响。
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